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專刊六 |關于縣城新型城鎮化建設專項企業債券政策解讀

6月24日,國家發改委發布《縣城新型城鎮化建設專項企業債券發行指引(征求意見稿)》(以下簡稱“指引”),推出了“縣城新型城鎮化建設專項企業債券” (以下簡稱“縣城專項債”)這個新的專項債券產品。

現從火狐体育視野,對該產品的政策作出以下解讀:

一、債券概念

“縣城新型城鎮化建設專項企業債券”是由市場化運營的公司法人主體發行、募集資金主要用于縣城(含縣級市城區)建設項目的企業債券。

二、發行主體要求

(一)縣城專項債的發行主體為市場化運營的公司法人

【解讀1】《指引》未將發行主體限定為縣級城投,理論上省、市、區(縣)級平臺均可發行。

【解讀2】《指引》要求的“市場化運營”。火狐体育在這里解讀為發行主體的收入應當更多地來自于市場化運作,減少來自政府的收入及補貼。《指引》沒有像公司債那樣提出具體的政府收入占比要求,只是不希望政府收入占比過高。

(二)發行主體應具備健全且運行良好的組織機構,具有合理的資產負債結構和正常的現金流量,最近3 年年均可分配利潤足以支付債券1 年利息。

【解讀3】《指引》明確了發行主體不可以是新成立的項目公司,對盈利能力也有一定的要求具備普通企業債發行基本要求

(三)支持縣城特別是縣城新型城鎮化建設示范地區內主體信用評級優良的企業,以自身信用發行本專項企業債券。

【解讀4】《指引》未明確發行主體企業類型和主體信用等級,此處的“主體信用評級優良的企業,以自身信用發行”,火狐体育理解為:

1、區縣AA城投發行縣城專項債不用AA+擔保這對區縣級城投將是重大利好

2、縣城新型城鎮化建設示范區(共120個縣及縣級市,其中東部58個,中部31個,西部21個,東北部10個),主要以東南沿海經濟發達地區及百強縣為主,因此對經濟發展水平還是要求相對較好。

三、募集資金用途

縣城專項債的募集資金主要用于縣城(含縣級市城區)建設項目。允許使用不超過50% 的債券募集資金用于補充營運資金。用于項目建設部分的募集資金,可償還前期已直接用于募投項目建設的銀行貸款。

【解讀5】:募集資金只能用于縣級行政區項目的建設,地市級及以上主導的項目不可用于申報縣城專項債。

【解讀6】:除用于項目的資金外,還可以申請最高50%的資金補流。火狐体育假設募投項目總額為10億,資本金40%來測算發行額度。最高發行額度為

10億×(1-40%)÷50%=12億

注:《指引》未提及募投項目資本金最低占比,由于該產品為企業債,暫按企業債的慣例40%測算

【解讀7】:募集資金可用于償還項目貸款,與其他專項債類似。

四、募投項目要求

募投項目應為市場化自主經營的項目,且可產生穩定持續的經營性現金流。項目主要包括:

(一)縣城產業平臺配套設施建設項目。

支持產業園區和特色小鎮等產業集聚區配套設施建設項目,包括建設商貿流通中心、技術研發轉化中心、智能標準廠房等。支持新型文旅商業消費聚集區建設項目,包括改造商業步行街、地方特色街區及配套設施等。支持產業轉型升級示范區內重點園區、縣城產業轉型升級示范園區建設項目。

(二)縣城智慧化改造建設項目。

支持市政公用設施數字化建設項目,包括改造交通、公安和水電氣熱等領域終端系統等。支持數據設施建設項目,包括建設集約化數據中心、數據供應鏈、公共領域數據系統整合及一體化應用平臺、產業數字化平臺等。支持網絡安全防護體系建設項目,包括配置網絡安全設備和系統部署等。支持新型基礎設施建設項目,包括5G、物聯網、車聯網、骨干網擴容、光纖接入等。

(三)縣城新型城鎮化其他領域建設項目。

支持配送投遞設施建設項目,包括建設公共配送中心和智能快件箱等;支持冷鏈物流設施建設項目,包括建設冷庫及冷鏈物流前置倉、生鮮食品低溫加工處理中心等;支持農貿市場改造或遷建新建項目,包括改造交易棚廳及環保設施、配置檢測檢疫設備等;支持客運站改擴建或遷建新建項目等。

【解讀8】《指引》要求募投項目應為“市場化自主經營的項目”,此處理解為項目的市場化收入越高越好,政府收入及補貼越少越好,但也不是完全不能有此處與普通企業債發行條件一致

【解讀9】《指引》此處的“穩定持續的經營性現金流”應理解為:《可研報告》的運營期內,每一個年度的現金流都需要是正數此處與普通企業債發行條件一致

【解讀10】《指引》明確了募投項目需在上述范圍內,超出范圍的項目不可申報縣城專項債。

五、債券發行期限

發行人應根據項目資金回流具體情況科學合理設計債券發行方案,可靈活設置債券期限、選擇權及還本付息方式。

【解讀11】《指引》此處要求“靈活設置債券期限”,可理解為與項目收益債專項公司債類似,縣城專項債的發行期限不可以超過項目剩余期限。

六、償債資金來源

縣城專項債以募投項目未來經營收入作為主要償債來源。其中,項目收費標準由政府部門定價的,地方政府價格主管部門應及時制定完善項目收費價格政策。

【解讀12】筆者理解為,政府確認的特許權收費也可以作為項目收入來源之一。

七、政策支持

(一)對已取得本專項企業債券發行注冊通知的募投項目,優先安排中央預算內投資和地方政府專項債券等資金,以支持募投項目所需資金的足額到位。

【解讀13】《指引》的本條政策增加了募投項目的資金來源,通過使用地方政府專項債券資金不僅降低了項目的總體融資成本,還可以確保項目資金充足,能夠按時完工。

(二)協調新增建設用地計劃指標和城鄉建設用地增減掛鉤指標分配,滿足項目合理用地需求,保障項目落地實施。

【解讀14】火狐体育認為,條政策是允許通過出讓部分土地使用權作為收益來源,確保項目募投收益可以覆蓋項目總投資。

八、增信措施

鼓勵銀行機構通過“債貸組合”增信方式,進行債券和貸款統籌管理。

【解讀15】《指引》中提及僅提出使用債貸組合的增信方式,未明確細節。火狐体育理解為,此處是有意為區縣級AA平臺需加擔保政策的松綁。

九、展望

火狐体育認為,由于新型城鎮化建設對技術和管理要求較高,欠發達地區短期不具備發展條件,所以縣城專項債的發行將仍然以基礎發展較好、財政實力較強、政府債務率較低地區為主,預計短期內集中在東南沿海經濟發達地區及百強縣如果《指引》能夠施行,對于城投公司,尤其是縣級城投公司來說,無疑是重大利好

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